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电子:mlcc:打响电子行业见底第一枪
作者: 佚名 时间:2019-2-22文章来源:东方财富访问量:203

1.高规 mlcc 需求旺盛是大背景:车载、5g、工业持续高景气

mlcc 下游应用广泛,未来需求增速较高领域有汽车、工业、5g 等领域:(1)汽车行业对 mlcc 需求增长主要来自 adas 等驱动汽车电子化提升以及电动车对 mlcc 需求量的显著提升,(2)工业应用领域随着 iot 应用的成熟和增加, mlcc 需求增加,(3) 5g 基础设施投资和移动终端拉动 mlcc需求。

日本太诱 2018q4 财报验证车载等高规 mlcc 需求处于持续高景气状态:(1)2018q4 公司电容产品环比增长 8%,主要来自于车载和工业领域(通信基站、 服务器等),(2)公司车载和工业领域产品营收占比持续提升, 2017年 q4 占比为 29%,2018 年 q4 占比提升到 39%,提升 10 个百分点。

2019 年 5g、汽车、工业下游对 mlcc 的需求拉动显著, 根据 semco 展望:(1)单部 5g 手机的 mlcc 需求量比 4g 手机增加 20%左右,(2)预计 2019年车载 mlcc 需求增长超过 30%,(3)工业领域 mlcc 2019 年增长超过 20%。

2. 中低规格 mlcc 价格见底:未来受益于供给端持续收缩

景气周期。2017 年初以村田为代表的日本 mlcc 公司的产能调整策略开启了上一轮超景气周期,由于日本公司主要以退出中低规格领域,带来了17-18 年以国巨和风华高科为代表的台湾、大陆 mlcc 厂商的景气周期。

跌价周期。普通规格 mlcc 价格 2018 年 8 月左右见顶后的下跌,同时行业存在大量库存,导致 mlcc 公司订单金额持续下滑,台湾公司单月营收达到最高值后开始环比持续下滑,到 18 年底累计跌幅超过 50%。

价格见底。根据最新披露台湾 mlcc 公司 19 年 1 月营收情况,国巨和华新科单月营收数据首次出现环比增长,分别环比增长约 5%和 9%,我们判断单月营收环比增长的主要原因是: (1)产量、订单量逐步恢复和增加,(2)mlcc 价格环比相对稳定,因此我们判断此轮 mlcc 跌价周期基本结束,并预计随着产量的恢复台湾公司 2 月营收环比增速将高于 1 月。

供给持续收缩。在高规产品需求持续增长、产能紧张背景下,日本和韩国mlcc 公司保持鲜明的转产策略, 例如韩国 semco,公司展望 2019 年公司mlcc 产品和产能策略,公司将持续将 it 领域 mlcc 产品转产至车载和工业领域。

3.看好风华高科:mlcc 价格见底,产能恢复和扩产,估值修复

在全球贸易环境和消费电子不景气情况下,由于较好的竞争格局以及价格快速回归理性,我们判断 mlcc 是电子行业中有望最快见底的细分行业。

我们看好国内领先的 mlcc 供应商风华高科:(1)在行业周期反转、产能逐步恢复、新增产能逐步释放情况下未来的盈利表现,(2)mlcc 行业价格周期弱化迎来估值修复的机会,维持买入评级,同时建议关注受益于行业景气恢复的上游公司洁美科技。

风险提示:mlcc 跌价超预期;中低规需求下滑超预期;风华高科产能恢复和增长低于预期;风华高科财务合规风险;风华高科被立案调查获处罚风险;风华高科商誉减值风险;风华高科被立案调查的连带赔偿风险等。

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